加密货币市场正通过预IPO永续期货合约，提前数月对SpaceX的上市表现进行定价。
追踪SpaceX的合成资产合约于本月推出，过去两周内的日均交易量已接近1800万美元。在Trade.xyz平台上，该合约近期交易价格徘徊在200美元左右，目前以美元稳定币USDC计价的未平仓合约总额已超过5000万美元。
投资者援引Cerebras Systems的上市案例，为这一市场的信号价值背书。据Castle Labs报告，Trade.xyz在Cerebras定价区间确定时以175美元启动合约，而该AI芯片公司最终发行价定于185美元；纳斯达克开盘前一小时，合约报价340美元，Cerebras随后以350美元开盘。不过，仅凭一个数据点尚难建立完整的信用记录。
然而风险同样清晰可见。5月28日，Ventuals平台因预言机数据输入错误，触发了部分SpaceX合约用户的强制平仓。永续合约不赋予持有人对标的公司任何法律权益，亦伴随持仓成本及资金费率扭曲等固有风险。
加密基础设施打开预上市准入通道将永续期货应用于预上市股票，最初不过是散户绕道参与热门AI初创公司的变通手段。但随着Anthropic、OpenAI等AI独角兽估值持续攀升，这类产品已从边缘走向主流——币安、Bitget及OKX均已在今年相继推出类似产品。
加密对冲基金Hyperithm首席执行官Lloyd Lee表示，"预IPO市场历来是合格投资者和私募基金的专属领地，加密基础设施正在向任何拥有钱包的人敞开这扇门。"他进一步指出，全球不足10%的人口能够直接参与美股投资，预上市准入则更为稀缺；对于金融基础设施薄弱地区的交易者而言，通过永续期货获取此类敞口具有重要意义。
代币化预上市产品的需求此前已因AI独角兽估值飙升而持续升温，Cerebras上市的精准"预判"随后进一步强化了市场对SpaceX合约的兴趣，令原本观望的交易者开始认真对待这一市场的价格发现功能。
Cerebras提供参照：信号价值几何支持者认为，Cerebras案例表明预上市永续合约能够在IPO向公众开放之前，有效聚合真实需求信号，而非单纯制造投机噪音。
从数据来看，Trade.xyz在Cerebras定价区间设于115至125美元时以175美元启动合约，最终发行价落于185美元；纳斯达克开盘前一小时合约报340美元，Cerebras随后以350美元开盘——两组数据的误差均在个位数百分比以内。
D2 Finance投资组合经理Luca Parlamento将这类交易定性为"基差交易"，即押注IPO前夕需求、稀缺性与流动性共同作用下形成的价差如何演变。"预上市永续合约在开盘钟声敲响之前，就将这段时间窗口折叠进一个公开的订单簿，"他表示，"它们并非传统合格投资者二级市场的替代品，而是让散户得以实时交易IPO开盘基差的场所。"
他同时坦承这一机制的局限：上市前缺乏可供套利的实际股票，资金费率可能扭曲收益，而价格的大幅波动有时更多反映的是散户资金的流向失衡，而非公司基本面价值。
风险犹存：预言机故障与结构性局限永续合约的结构性风险在本月已有实例呈现。5月28日，Ventuals平台向用户确认，用于追踪SpaceX定价的链下数据提供商输入了错误数据，导致合约预言机价格与标记价格出现剧烈异动，部分用户持仓遭到强制平仓。
这一事故揭示了预上市合约特有的脆弱性：在标的公司尚未上市、缺乏持续公开市价作为参照的情况下，结算价格完全依赖预言机机制，数据来源一旦出现偏差，后果将直接由持仓用户承担。
从规模来看，这一市场目前仍相当有限。SpaceX合约日均成交量以百万美元计，而SpaceX本身的IPO预计募资高达750亿美元。两者之间的悬殊差距意味着，加密市场的价格信号尚难以全面捕捉机构层面的真实需求，也难以抵御大规模资金流动带来的冲击。
长期持仓信号浮现尽管风险多元，部分参与者已呈现出长线布局的迹象。Bitget首席执行官Gracy Chen表示，SpaceX合约交易者中"确实存在一批用户选择持有敞口，而非立即获利了结"。
Trade.xyz的SpaceX永续合约目前未平仓量逾5000万美元。这一数字固然与SpaceX预期IPO规模相距甚远，但对于一个仅上线两周的市场而言，已显示出相当的参与深度。
对散户投资者而言，这类产品或许无法让他们真正成为SpaceX的早期股东——但他们获得了此前从未拥有的东西：在公司公开上市之前，一个实时可交易的价格基准。
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